张庭宾：2010－2014 全球危机与中国变革
第一财经日报 2010年01月04日
未来的5年，可能是人类决定自己命运的关键时期。
在一场1929年以来最大的金融经济危机之后，这已非危言耸听。
按一般的历史逻辑，一场大的金融危机之后，是经济危机、货币危机、社会稳定危机、政治危机，如果人类没有能力扭转，最后很可能演化为战争。
我们有什么办法能扭转乾坤？
哥本哈根会议，物质享乐开始衰退
做最坏的打算，向最好的方向努力，无论对一个人、一个国家、整个人类都是明智成熟的态度。
过去10年，人类精英已经犯了一次乐极生悲的严重错误。人类迈入21世纪之前，随着苏联的解体，西方的精英，尤其是美国的自由派精英志得意满。弗朗 西斯·福山1992年出版的《历史的终结与最后的人》一书声称：西方式自由民主制度是“人类意识形态发展的终点”和“人类最后一种统治形式”，从此之后， 构成历史的最基本的原则和制度就不再进步了。
21世纪初，即使西方主流精英开始从极端乐观中退烧，但他们也绝对想象不到，这个十年对西方资本自由式文明是如此多灾多难——2000年，纳斯达克 泡沫破灭；2001年，“9·11”恐怖袭击；2003年6月，美国未经联合国授权，发动伊拉克战争；2008年初美国爆发了1929年以来最大的金融危 机，在这十年即将结束之际，美国的狭义失业率达到10%，而广义失业率达到22%。
这十年中，美国一个明智的决定——2008年11月选出了总统奥巴马，这是位能够最好扮演弥补美国多种族社会鸿沟的人选，他的存在为缓和美国国内的 阶层和种族冲突迄今至少赢得了一年的时间，但围绕着新医保改革方案，美国社会矛盾的导火索随时可能被点燃，奥巴马式“和解”岌岌可危。
奥巴马政府没有像世人期待的那样对外摇起橄榄枝，他仍毫不犹豫地选择向外转嫁危机——重新增兵阿富汗；伊朗颜色革命掀起波澜；而越来越多的观察家都认为美元将通过雪崩而逃避他国的债权……
此次金融危机的本质是，放纵资本自由意志导致财富日益集中，它最终摧毁了一个正常的“金字塔”社会，成为大众匍匐于地而极少数人高高在上的“图钉 型”社会。由此衍生出的种种危机，绝不是伯南克式“开着直升机撒钞票”所能解决。它除了制造新一轮更短周期的金融泡沫外，只能将更加恐惧纸币泡沫崩溃的人 们赶到黄金和大宗商品的阵营。
当华尔街金融神话幻灭后，各国、各种族和阶层势必将进入一个纸面财富和物质享乐“负和博弈”阶段。一则因为，当金融衍生品和美元纸币泡沫破灭之后， 由于美元这个虚拟放大镜放大出来的纸面财富将被打回原形，这将至少是一个数字财富的负和博弈；二，随着虚幻繁荣的破碎，人类将忽然发现不可再生的能源和矿 产资源已非常稀缺，各国如果以自私的心态，必将会为争夺有限的物质资源而投入更大的代价。
哥本哈根会议实际为未来50年定下了基调。即人类各国限定自己的二氧化碳的排放，也即是要求人类的物质工业文明必须从高峰值降下来。
在科学上，唯一能同时实现二氧化碳绝对排放减少和人类保持目前物质享受双目标的是——人类彻底解决氢核聚变和矿产资源的循环利用，但就目前人类的科学水平，在10年内，氢核聚变仍是可望而不可即的。
“人类拯救地球的最后一次机会”其实不仅仅是发达国家的一次呼吁，更是一种对人类生存权的威慑。
打破恶性循环的希望所在
从柏拉图以来，西方城邦的“正义”就是向外扩张征服掠夺而向内进行分配。它的逻辑起点是承认人的欲望是自私的，承认人的欲望是膨胀的，并且把这种膨胀的欲望看成是向外扩张的动力加以激励。
这种鼓励扩张的西方文明方式，在远渡重洋的拓荒时代，在地球资源似乎无穷无尽之前是可行的。但今天，地球已经成为地球村，资源环境供给已达到峰值。
人类欲望的膨胀不仅因为人口的自然增长，更在于西方文明在全球的扩张，以及其他文明对西方文明的拷贝跟进。而这种生活方式是以32倍于农业社会个人消耗为代价的。换言之，当更多人口大国试图西方式生活，并形成了巨大需求时，人类才突然发现，地球已经供给不了人类的胃口。
同时，在全球互联网的时代，学习的成本大大降低，西方昔日竞争优势如雪般融化。特别是此次华尔街金融危机以及美元地位的重创，西方已经难以将发展中国家锁定在打工仔的角色，为西方物质享乐制造和看守矿产资源。
倘若当各国都在捍卫自私生存权利的时候，并理直气壮地视之为“正义”时，在地球村物质环境资源难以支持下，对于人口的消灭几乎成了唯一出路。其可能 选项包括：1.大规模战争；2.生物武器或者瘟疫；3.大饥荒。在全球9个国家共拥有约2.7万枚核武器的背景下，任何大国的轻举妄动都可能带来连环性劫 难。
人类还有其他可能的出路吗？有的，那就是在东方，在中国和印度。
这些东方文明古国的传统智慧精华中，无论对于释迦牟尼、老子和孔子而言，遏制贪欲都至关紧要。在这些东方圣人们看来，人的物质享乐都是短暂和虚幻 的，人的精神幸福才能长久持续。真正的精神幸福与物质享受无关，甚至相悖反。人本身就是一个巨大的宝库，根本无需外求，甚至与整个宇宙同体，开启它的钥匙 不是贪欲，而恰恰是放下对一切贪婪的执着。
假以时日，倘若中华文明精华能够复兴，它有可能以太极般化解西方文明的霸气，找到东西方文明优良基因共存共融的办法。
中国社会大变革的倒逼机制已形成
过去的30年，中国经济改革走了一条参照西方模式融入西方体系的道路。从“国际大循环”到“国际经济一体化”。
其几个支柱是：一，鼓励外资及外向型经济，使中国成为“世界工厂”；二，放松了对民间产权和民营经济的管制，鼓励一部分人先富起来；三，外贸经济盈 余买入了大量的美元及美国国债，即国民财富积累被美国掌控；四，人民币成为美元的影子货币，货币供给相当程度上被热钱所影响；五，以反倾销税、在华跨国公 司所得税等税种，美国得以向中国变相获取财政税收。
这种模式是昔日历史选择的结果。它的好处是，它使得中国的经济崛起不是和竞争对手打“阵地战”，而是以对方难以割舍的方式发展，较成功地实现了后发 国家的和平崛起。但其弊端是，西方国家，特别是美国，享用了中国经济发展的相当大比重的成果，其中包括占外汇储备75%的美元资产。
另一个重要选择是，中国保持了既有的社会主义政治制度。它的存在有效遏制了资本的自由意志，使我们没有沦为西方资本主义的附庸。
而中国现实的弊端则是，官员系统对于全民利益的代理难以得到有效的民主制约，这使得法理上的全民利益往往被分割为部门利益、地方利益和代理人个人利 益。中国GDP已成全球第二，但人均居民收入仍在全球最少国家行列；中国的外贸依存度在大国中遥遥领先，而国内消费率也低到了大国没有先例的35%；中国 有着全球各国最大的外汇储备，但也有着全球人均最少之一的社保基金，总额仅7000亿元，人均仅538元。
这种巨大反差背后，是中国社会财富再分配的严重失衡。而未来美元大崩溃很可能加剧这种对外失衡；日益高涨的房价正加剧内部失衡。当这种失衡如果打破了社会公众承受的底线，那么就会引发诸多社会问题的爆发。
当下中国能够选择的是：一是“置之死地而后生”，彻底清算贪腐分子，建立真正的社会主义民主政治，重新厘定合理财富再分配，摆脱对西方市场的高度依 赖，建立公平合理的金本位货币制度。但风险是内部动荡而外部助澜；另外一种是在社会公众监督的强大助推下，执政者依靠正义力量更坚决地与贪腐力量既得利益 斗争，主动有力地消除隐患，扭转社会分配失衡的局面，使社会稳定实现软着陆。但其挑战是——没有任何强势既得利益者会主动退出历史舞台。
然而无论如何，中国社会大变革的倒逼机制已经形成，最后的成败利钝将取决于中国以国家、大众和人类幸福最大化为追求的社会精英们，能否最终战胜那些 以贪婪个人和小集团既得利益最大化的自私精英们。而其中至关紧要的是，前者能否赢得社会公众的信任和支持，与人民大众同呼吸，人民大众与之共命运。
历史的倒逼机制已经形成，我们只能用勇气、智慧和意志为我们的子孙后代担当历史的使命。
（作者系本报副总编，代表个人观点，仅供参考，投资者决策风险自负）
关于2010~2014年五大战略预测
1.美元纸币危机爆发，黄金货币职能回归。国际金价将在5年内超过每盎司3000美元，有可能超过5000美元。
2.中国房地产泡沫破灭，如果以黄金标价，其破灭后将比最高峰时下跌超过50%，有可能超过75%。
3.美国社会政治发生意外之变。以色列单独或与美国联手将袭击伊朗核设施，中东局势动荡，石油价格有机会超过每桶200美元。
4.中国将出现一次较2008年更为严峻的金融挑战，并伴有局部社会动荡，中国涉险过关，并实现一次较彻底的社会变革，建立更加公正合理的分配制度。
5.人类氢核聚变和平利用的理论或实践将出现重大突破。
中金：2010年全球金融市场的五只黑天鹅
第一财经日报 2010年01月04日
中金海外市场投资策略团队
年度展望，除了按照逻辑分析概率较大的事件，还需要我们探讨几个可能是小概率的事件。这些事件发生的可能性较小，但发生的前景按照现在的形势看是有 一定依据的，而且一旦发生，对世界金融市场的影响巨大。金融世界是复杂多变的，常常会有不可预测的事情发生，这就是金融市场的随机性。这种随机性带给投资 者的既是风险，也是机遇。
1．微软债券硬过美国国债
美国目前最大问题之一是其财政和债务，2009年美国联邦赤字达1.4万亿美元，2010年财政预算1.5万亿美元赤字，国债总量达12万亿美元，加上资产负债表外，社会保险、医药补助等，美国联邦政府债务责任可达50万亿美元以上。
可是另一方面，美国的蓝筹股公司如微软，其负债比例极低。微软公司2009年5月历史上首次发债，债券面值37.5亿美元，占总资产的4.8%。微软每年的净盈利为大约140亿美元，并拥有250亿美元的类似现金资产。就财务状况来说，微软可比美国政府好太多了。
在今后几年如果微软的技术不是很快过时且失去竞争力，那么微软付息还本的信誉实际上是好于美国政府的。美国政府可以“印钱”，可微软的垄断地位使它的软件销售也近乎“印钱”。同属AAA评级的微软和美国国债，微软可以被称为“优AAA”，而美国国债则应称为“次AAA”。
虽然目前微软公司债的收益率是高于美国国债的，但是如果投资者都认为买微软的债券比买美国国债更安全，那么微软公司债的收益也许会低于美国国债。
2．西班牙退出欧元区解体
欧盟作为世界上最大的经济贸易联合体，其统一货币的好处是很多的，毋庸赘述，欧元从1999年启用以来，也获得了巨大的成功。但欧元的阿基里斯脚跟 是缺乏统一的政治，也事实上并不存在统一的欧洲经济。各国经济情况差异较大，统一的货币政策未必是各国最好的选择。金融危机和经济衰退对欧元区各国的影响 程度不同；市场V形反弹以来，各国的恢复程度也不同。
在已经公布三季度GDP的11个成员国中，仍有3个国家未走出衰退，这包括希腊和西班牙。其中，欧元区第四大经济体西班牙第三季度经济环比继续萎缩0.3%，深受房市泡沫破灭和近20%失业率的拖累。
可以想见，当德国、意大利和法国的经济强劲增长，通胀预期开始抬头的时候，这些国家势必要求欧洲中央银行加大收紧的力度并开始加息。但是以西班牙为 首的国家则要求继续保持刺激政策，并维持极低的利率不变。这样的地区差异显然是单一的货币体系解决不了的。所以，德国对通胀的忌讳与西班牙困难的就业市 场，是否会引发欧元解体的呼声？
3．以色列轰炸伊朗油价再破百
鉴于中东地区在世界石油供给中的重要地位，石油的主要问题是中东政局。2009年度，中东地区的石油产量占全球产量的31%，其中伊朗的原油产量是 每天394万桶，占中东地区产量的16%，占OPEC成员国的12%。伊朗和中东地区政局对全球的石油供给及油价是否稳定起着举足轻重的作用。
伊朗的核问题由来已久。在国际社会斡旋试图和平解决这个问题的同时，以色列将伊朗的核计划视为对自己安全的极大隐患，表示有可能会采取一切手段来阻 止伊朗的核计划。以色列副总理默法兹（Shaul Mofaz）称国际社会有义务阻止伊朗开发核武器，并说“如果伊朗继续发展核武器计划，我们将实施袭 击”。在那前后，就一直有报道说，以色列正在秘密筹划，准备随时轰炸伊朗核设施。2009年9月，消息传出沙特阿拉伯将允许以色列使用沙特境内的空军基地 实施对伊朗核设施的空袭。但是，2009年7月奥巴马在莫斯科会见俄罗斯总理普京的时候对CNN说，美国不会允许以色列动用武力袭击伊朗；2009年10 月以色列外长穆塔基（Manouchehr Mottaki）也称色列并没有足够的军事力量轰炸伊朗的核设施。
伊朗的核问题将何去何从，现在尚不能断言。但是，如果一旦所有的和平外交手段失效，以色列在美国的授意下轰炸伊朗的核设施，那将势必引来伊朗和相关国家的报复性袭击，中东政治局势将陷入混乱，战争不可避免，全球的石油开采和供给也将被打乱，石油的价格将大幅上升。
4．人民币对美元剧烈升值
世界经济最大的希望是中国的消费和人民币升值。在全球经济恢复的背景下，中国出口改善、经济继续高速增长。中国政府为了促进经济结构改型，将减小经济对外贸出口的依赖，鼓励消费并扩大内需。人民币升值是这个全球经济再平衡过程中很重要的一个步骤。
近期外界对于人民币压力显著加大，不仅来自发达国家，也来自于国际组织和发展中国家。伴随着G20替代G7成为国际间商讨金融经济局势的主要会议，更多新兴市场国家近期也加入对人民币施压的行列，这些国家包括巴西、俄罗斯、印尼和泰国等。
如果在经济持续复苏、客观条件允许的前提下，中国根据自身调结构、防通胀预期的目的，决定让人民币升值，那么凭借目前中国对大宗商品的需求程度，全球的股市和大宗商品价格有可能因此而剧升。
5．黄金挤兑关闭市场
随着各国央行向市场提供前所未见的流动性，美元不断贬值，黄金价格2009年创出新高。前瞻地看，因为美元还有下跌空间，通胀风险会逐渐增大，黄金 仍有可能一路走高。伴随着黄金价格的攀升，投机需求大幅增加。目前投资者持有的黄金期权和期货的合约为29万净多头，相当于约900吨黄金（是全球一年黄 金产量的25%），按每盎司1100美元计算则价值达320亿美元。而在另一方面，交易所的黄金库存只有297吨。
如果投资者继续看多，并热衷于买进近期黄金期货，然后要求把黄金期货兑现成黄金现货，那么，如果多数投资者在合约期满的时候都要求实物交割，即出现“黄金挤兑”，交易所将没有足够的黄金可以满足交割和清算的要求。这样势必造成黄金期货市场的关闭。
历史上，美国总统罗斯福曾宣布私人持有黄金非法，1971年尼克松总统宣布终止外国中央银行在美国财政部以美元兑换黄金的义务。从某种意义上说，纽 约和伦敦的黄金市场，是在尼克松关闭美国财政部“黄金窗口”后，还存在的两个小“黄金窗口”。如果投资者大规模地在小“黄金窗口”前挤兑黄金，则黄金期货 市场关闭，“黄金窗口”不复存在，货币不能兑换黄金实物，美元就成了纯粹的纸币。
刘军洛：危机逼升美国经济 美元新一轮上涨周期已开启
第一财经日报 2010年01月04日
与几乎全球性对美元贬值的预期不同，笔者认为，展望未来十年，从2010年开始，美国经济和美元进入了新的一轮上涨周期。2010年新年的钟声刚刚敲过，这将是一次标志着世界格局再次重大转换的钟声。
美国生产率劲升甩开欧日
2008~2009年美国经历了高严重衰退，美国总统奥巴马的金融挽救行动，却把7800亿美元规模中的80%资金直接投到了美国的大型金融机构， 这完全没有体现奥巴马竞选时所承诺的，将资金大量用于公共建设，诸如道路、桥梁等来拉动美国就业市场与美国经济，这是为什么呢？
今天的答案已经非常清楚，美国市场经历了2008~2009年的企业大裁员，与企业的高强度债务整合后，美国企业每季的劳动生产率平均增幅都高达6%，非金融企业的利润增长了近7%。
与此形成鲜明对照的是，欧洲与日本地区却在劳动力市场整合与企业债务缩减方面远逊于美国企业，劳动生产率出现5%~7%的下降。在世界劳动生产率竞争的激烈市场中，这种在短期内出现如此巨大的差距拉开，在世界经济史上都是罕见的。
尤其是，未来美国、日本、欧洲三大地区全部都将进入又一轮政府高财政赤字上升的结构体系状态中。从2010年开始，美国企业将比欧洲和日本企业高出15%~20%的竞争优势，冲入新的跑道。
更重要的是，本该成为一个新兴大国的中国，在2009年闯进了一个集体社会终结的标志时期——“土地分配财富的劳动生产率恶化时期”。
中国经济被高房价绑架
近十年来，笔者一直在谈中国房价必然是猛涨再猛涨。
今天的全球化是美国倡导与极力推进的全球化。在推进今天的全球化中，美国背负了巨额的财政赤字与贸易赤字。而美国大部分贸易赤字主要集中在对中国的贸易上。那美国人为什么要主动身陷今天严重的贸易与财政赤字中呢？
十年前，笔者谈论全球石油、粮食、森林、水资源、黄金、矿藏、农田、中国房产价格未来将上涨十倍，因为中国将全速进入全球化，美元将以一场周期性贬值来欢迎中国的加入。
2008年世界经济下滑，中国房价严重下跌，笔者相信中国房产价格将迅速猛烈暴涨。原因在于，在对美国市场长期巨额出口产品中，中国市场必然被动长 期出现大量过剩人民币基础性货币产生。这种基础货币巨额过剩长期持续，被中国的世界低端制造产业链分配，和中国城镇化建设所吸纳。2007年，中国对世界 贸易的依赖是高达70%。故此，只要全球外部需求弱化，那中国地区巨额的过剩人民币基础货币，就必定只能涌入中国房地产市场。这就是2009年的故事。
房地产市场的高速发展，把中国经济引入了土地分配财富的配置体系。
这让笔者想起了日本故事。
1989年，日本经济学家们高唱日本时代的来临，重要的论据就是日本东京的土地价值可以买下全部美国土地。而结果是，日本企业在土地分配财富的配置 中，全部错误地配置了生产设备与债务结构。因为土地分配财富的方式，日本企业严重恶化了劳动生产率，即出现三大座“过剩大山”，即设备过剩、人员过剩、债 务过剩。
从1990年开始，日本经济迅速下滑，日本政府采纳了美国经济学者的建议，大搞凯恩斯政府赤字扩张，把大量有限资本投入到日本公路、桥梁、道路等公 共基础建设上。这类公共财政支出，并没有帮助日本企业和金融机构进行结构性调整，而是进一步放大了日本企业和金融机构的战略错误配置。
所以，日本经济从1990年急速进入严重衰退至今，在长达20年的时间里都毫无有效复苏出现。而这20年时间日本政府债务已经身陷高达GDP180%中不能自拔的恶性境况。
幸运的是，1989年日本产业已经在世界高技术领域掌握了大量高质量核心技术。当时，全球排名前十位的大型制造商，日本企业抢占了前七名。
而目前的中国实体产业，在世界产业分配中还在制造洗衣机、电冰箱、电动机、服装、电脑键盘、钢铁、化肥、造船等等这些低工资的世界产业链上。世界金融业、零售业、医疗设备、软件、娱乐等高工资产业，以及石油、农业、水资源全部则被全球资本垄断了。
同时，日本当时的终身雇员制及员工利益高于企业利益的日本特色价值观，让1950年后腾飞的日本经济创造了大量的中产阶层，日本中产阶层与日本企业管理层的工资收入差距大约在七倍，而中国是至少上百倍。
美元迎来新上涨周期
从劳动生产率的角度来说，美国对欧洲、日本的相对提高，中国因为高土地高地产价格以及产业分配格局则拉低了中国经济的未来竞争力。如此，美国经济和美元将迎来一轮新的上涨周期。
美元的世纪性上涨：一、劳动生产率已超越欧洲地区与日本地区；二、中国房价将像1989年日本房价一样为美元上涨提供动力；三、美元利差交易者的平 仓；四、美国“克林顿先生”这一批7800万“婴儿潮”的退休将推动美国服务业；五、全球错误预期美元会贬值而导致全球的错误配置体系与今天美元比价人为 错误压低；六、中国老龄化时代来临的严峻挑战；七、全球区域性地缘对抗；八、全球碳货币最终将体现美国农业垄断全球的价值。
尤其是第八个方面值得深思，碳货币的推广未来势在必行。
现在美国农业控制了世界小麦贸易的50%、世界大豆贸易的40%、世界玉米贸易的40%。2009年中国进口大豆规模在3880万吨，占中国需求 2/3、占全球大豆贸易量近1/2。现在世界农业格局是，阿根廷与巴西市场被美国基因种子公司全部主导，而巴西与阿根廷农业体系的借贷、运输、公路与港口 同样全部被美国与欧洲的四大粮食巨头主导。
工业种子在世界包括中国与印度的推广，出现了严重的对水资源的大量恶性需求。中国工业种子消耗的水资源是中国本土进化种子的接近10倍。而地处北温带的美国水资源丰沛的天然巨大优势，是地处亚热带的中国与印度所远远无法相比的。
新时代的来临已经是不容置疑，而对美元会继续走软或走平的想法，最终都会为美元的强劲上涨蓄积强大动力。因为只有在全球大部分人都错误预期“美元还 会贬值”下引发的严重错误配置，才是美元真正上涨的杠杆。给一个支点，可以撬动地球；给一个美元贬值全球错误预期配置，可以撬动美元“火箭式”的上 涨，2010年将是美元亮丽旅程的开始。
老歌重唱
认为美元进入大幅贬值周期言论的核心理由，是未来三年，美国要发行大约4万亿美元规模的国债。
如何去发这笔巨额美国国债？历史的答案已告诉我们。
1987年10月19日，美国道琼斯指数当天暴跌508.32点，跌幅达23%。全球市场的所有地区全部出现惨烈下跌。日本央行与日本大藏省当时迅 速全力投入巨量货币注入日本经济体系。日本股市与楼市在1987年10月后再次进入更疯狂上涨阶段，日本经济彻底进入“土地分配财富的劳动生产率恶化时 期”。
在1987年底美国市场大崩盘后不久的1988年，美国提议全球发达国家银行业核心资本充足率提高，不低于8%。1989年美国银行业核心资本充足率是7%，而1989年日本银行业核心资本充足率是5%不到。
1989年日本经济的崩盘与1991年苏联的解体，为上世纪90年代的美国资本市场提供了大约5万亿美元的外部资本。上世纪美国网络企业借助全球资 本市场疯狂的涌入，创造了神奇的美国10年经济增长。这场长周期的美国经济的高增长，难道没有日本的房价贡献和对前苏联冷战胜利的贡献吗？
老歌重唱——2000年美国网络泡沫破灭与随后的“9·11”恐怖事件，以及对伊拉克包括阿富汗的战争，美国经济同样进行了一场高强度政府赤字支 出。在这巨大的美国财富分配之下，2001年~2007年，中国制造业与中国金融业同样被创造了一种“中国时代”的感觉。但在2008年10月，这次危机 里美国外部需求的关闭，中国就像1989年的日本一样，同样闯入了“土地分配财富的劳动生产率恶化时期”。
2008年9月，美国雷曼兄弟倒闭后，中国地区的超级宽松货币与财政，产生了2009年中国部分地区房产价格50%以上的壮观涨幅后，美国提议的巴 塞尔新规，同样是将大幅提高各国银行业核心资本充足率。现在美国银行业核心资本充足率是不低于13%，而中国银行业核心资本充足率已不到10%。更具想象 力的是，现在美国地区房价已下跌了30%~50%，美国现在一栋标准住房价格是一个美国人平均年收入的2倍~3倍，而中国大部分发达地区房价已是中国居民 年收入的15倍~20倍。
老歌重唱，这即是对问题的回答。
（作者系独立财经评论家）
谢国忠：2009是回光返照？
第一财经日报 2010年01月04日
21世纪第一个十年的末尾，世界经济同死亡擦肩而过。崩溃于2008年的金融市场到2009年终于缓过一口气来。《时代》杂志将美联储主席伯南克选 为“年度人物”，理由是他“救了”美国和全球经济。这一选择意味深长：近十年来那种“永远都有免费午餐”的群体臆想虽然破产，但政府对金融业的慷慨救助等 于又在请客吃饭。伯南克被看作救世主，是因为无人愿为危机负责，都希望伯南克能把这段糟糕的历史抹去。
令金融市场和世界经济起死回生的魔法，其实就是那几万亿美元的救助资金。是那笔钱，而不是经济前景的改观救了金融市场的命。那笔钱催生了新兴市场泡 沫，把全球经济硬撑起来。虽然那些钱要转化为通货膨胀尚需时日，但一旦完成了这种转化，危机的真正成本就会显现出来。如果届时世界经济结构仍不适宜启动新 一轮增长周期，全世界将迎来十年滞胀。
日后回首，柏林墙倒塌后的这20年将成为历史记忆中的又一个“镀金时代”。随着冷战的意识形态斗争告一段落，这个世界一下子投入全球化的怀抱，开始 不择手段地赚钱。牟利成了塑造世界的最强动力。只要哪里的工资和环境标准最低，工厂就向哪里转移。在郊区大型超市的冲击下，社区店铺纷纷倒闭。凡是存在监 管的地方，就有去监管化以“效率”之名大行其道。
企业肆无忌惮地压低成本，致使收入分配中资本的份额上升，而劳动的份额下降。如果这一趋势得不到遏止，继滞胀而起的将是通货紧缩——劳动者同时也就是消费者，收入下滑令他们无力购买资本产出的过剩产品，从而对资本回报构成毁灭性打击。
金融资本主义把资本的利润美梦放得更大。它靠把资本转化成纸面资产来收取一石二鸟之效：劳动者可凭资产升值进行抵押借款以支持消费，从而带动生产性 资产的回报；资本家可将其盈余转化为纸面资产，间接向消费者放贷，而无需积累物质资产——其长期积累会抑制回报增长。这一看似令大家高兴的策略组合，实际 上使收入不断地从劳动向资本转移。这种虚假的繁荣孕育了自身的毁灭。不知不觉中，资本家开始为其利润美梦付出代价：他们贷给消费者的那些被过高估值的纸面 资产，如今作为贷款抵押品，偷偷潜回了他们的资产组合。
收入向资本转移和资产膨胀的资产游戏玩了20年，2009年终于GAME OVER了——人们发现，金融衍生品根本不是什么可以帮助资本家毫无成本 地减小风险的天才发明，而是出老千的工具。未来消费水平的下降将大幅度压低资本回报。而且，由于不能再指望资产升值来贴补低水平的薪金，劳动者会要求更高 的工资。通常认为经济走弱不会带来高通胀，但这一回情况可能恰恰相反。
这场危机原本应该以另外一些措施来应对：对失败的金融机构实施国家接管、通过公开或隐蔽的政府担保融资来抑制投机、补贴就业并加强失业保障力度。对资本的定价失误是一系列泡沫的根源，因此实施改革，纠正资本定价方式，将有利于带动实体经济结构调整，为新一轮增长奠定基础。
可惜啊!“泡沫既得利益集团”有本事搞定美国政府，获得亿万美元的救助，让纳税人来埋单。他们利用危机中的公众恐慌情绪，兜售“只有救活金融业才能 阻止经济下滑”的故事。其实那是个弥天大谎。直接去补贴失业，花一半钱就收到稳定经济的实效。剩下的一半就可以拿来支持经济结构调整。
但这一轮金融资本主义只不过是在苟延残喘。滥发纸币必然导致通货膨胀，虽然这个过程在全球化时代会有所减缓，但该来的还是会来。过去十年，中国靠它 的过剩劳动力和过度投资，充当了全世界对抗通胀的主力军；通过产业转移，美国的制造品价格向中国看齐，这一阶段已经结束了。中国的价格就是世界的价格；由 于劳动力开始短缺，地价已然畸高，中国的生产成本必然会上升。在这个货币供应激增的年代，中国已无法拽住通胀的尾巴。
2010年，全球通胀将会抬头。各国央行将先后加息，但它们会慢一拍——加息总是赶不上通胀。它们内心深处其实还是想维持宽松的货币政策以刺激经济 复苏。加息是抑制通胀预期的信号，会诱骗储户持有银行存款——其实存款是贬值的。但是犹犹豫豫地对抗通胀最终只会导致高通胀。到2012年，通胀将高得足 以引发公众恐慌。各国央行会被迫急剧加息。第二轮金融崩溃将接踵而至。
2008年，世界经济同死亡擦肩而过。2012年，它恐怕没那么幸运。
